證券投資信托應當劍走偏鋒
來源：www.beiwo888.cn 時間：2004-05-24
證券投資信托在投資領域、目標客戶和運作模式等方面與基金、券商集合受托理財業(yè)務高度重合，而其所面臨的政策約束要遠多于競爭對手。因此——證券投資信托應當劍走偏鋒。
證券投資已成為資金信托產(chǎn)品的重要投資領域之一，今年以來，先后有北方信托、中原信托等多家公司推出了證券投資信托產(chǎn)品。盡管今年信托產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模都有所增加，但證券投資信托產(chǎn)品的規(guī)模卻未能同步放大，不少信托公司已經(jīng)逐漸開始考慮淡出證券信托領域，證券投資信托面臨空前挑戰(zhàn)。
競爭力較弱
我國有著11萬億的居民儲蓄存款，隨著消費結(jié)構(gòu)不斷升級以及負利率時代來臨，居民的投資潛能將得到巨大的釋放，資金信托業(yè)務將存在巨大的發(fā)展空間。但資金信托業(yè)務也面臨更為激烈的競爭，基金公司、券商，乃至商業(yè)銀行和保險公司等都將不斷蠶食信托公司的業(yè)務領地。證券投資信托在投資領域、目標客戶和運作模式等方面與證券投資基金、券商集合受托理財業(yè)務高度重合，而信托公司及信托產(chǎn)品所面臨的政策約束要多于競爭對手。
信托產(chǎn)品的制度缺陷阻礙證券投資信托產(chǎn)品的進一步發(fā)展一是證券投資信托產(chǎn)品受最高200份合同的限制，形成的資產(chǎn)池較小，難以形成有效規(guī)模，就已發(fā)行的證券投資信托產(chǎn)品來看，90%以上的在1億元以下，其中以云南信托的“中國龍資本市場投資集合資金信托”募集的資金為最多，也僅有6億元的規(guī)模。200份限制也提升了產(chǎn)品的準入門檻，如果每個投資者都按最低限額5萬元認購，只能募集到1000萬元。相比之下，基金的投資起點只需要1000元，對中小投資者更具吸引力。
二是，信托產(chǎn)品屬于私募性質(zhì)，不得公開營銷宣傳，信托合同具有明顯的非標準化特征，難以在公開市場轉(zhuǎn)讓和流通，流動性受到限制。雖然有些信托產(chǎn)品設立了類似開放式基金的申購和贖回機制，仍然難以根本解決流動性缺陷。
三是，信息披露機制有待建立和完善。根據(jù)相關規(guī)定，證券投資信托產(chǎn)品應當按季或者按照信托合同的規(guī)定，將信托資金管理的報告和信托資金運用及收益情況表書面告知信托文件規(guī)定的人。由于證券投資信托產(chǎn)品凈值隨證券市場波動較為劇烈，按季披露信托難以真實反映產(chǎn)品風險狀況。。
信托公司的資源劣勢也降低了證券投資信托產(chǎn)品的市場競爭力基金、券商等運作較為規(guī)范，有專業(yè)的研究和市場操作機構(gòu)、大量專業(yè)人才，具有豐富市場操作經(jīng)驗和很強的專業(yè)配套能力，容易得到投資者的認同。信托公司雖然在證券市場浸淫已久，但由于歷史上的違規(guī)經(jīng)營和無序競爭，且在清理整頓后不少信托公司尚未建立完善的內(nèi)控機制和科學的風險防范體系，導致其市場認知度和認同度都較低。信托公司在證券投資領域也普遍缺乏理財專家、職業(yè)投資經(jīng)理和高級研發(fā)隊伍，在資金網(wǎng)絡、信譽、服務手段等方面都遠遜于競爭對手。
積極創(chuàng)新推動未來發(fā)展
盡管證券投資信托受到種種制約，但畢竟信托公司的業(yè)務范圍廣泛、在某些細分市場有著豐富經(jīng)驗和比較優(yōu)勢，應在借鑒基金及券商集合理財?shù)犬a(chǎn)品成功經(jīng)驗的基礎上，充分發(fā)揮信托產(chǎn)品機制靈活、創(chuàng)新能力強的優(yōu)勢。
利用經(jīng)營范圍優(yōu)勢，實施多元化或?qū)I(yè)化投資信托跨越貨幣市場、證券市場和實業(yè)投資，投資標的相當廣泛。除股票、債券外，證券投資信托產(chǎn)品還可以投資于期貨、基金以及法律法規(guī)和中國銀監(jiān)會允許受托投資的其他金融工具，可以在外匯市場、貨幣市場、基金市場、債券市場、股票市場甚至期貨市場靈活配置資產(chǎn)。在多元化的同時，尋找基金、券商難以涉足的市場空隙，進行專業(yè)化投資，如法人股投資、設立投資于基金的信托產(chǎn)品等。
通過制度創(chuàng)新，克服自身缺陷充分借鑒基金產(chǎn)品的設計和運作模式，引入多方監(jiān)督機制、建立開放和贖回機制以及完善信息披露機制等，規(guī)范運作。如赤子之心（中國）集合資金信托就采用了四方監(jiān)督的機制，引入投資顧問、資金托管人、股票托管人等第三方，以防范基金經(jīng)理人的道德風險、確?？蛻糍Y金絕對安全。
還可利用信托的制度特性進行創(chuàng)新，增強產(chǎn)品的收益性和流動性。如通過信托產(chǎn)品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)化安排控制風險，對信托產(chǎn)品進行結(jié)構(gòu)化設計，將收益人分為一般收益人和優(yōu)先收益人兩個級別，從產(chǎn)品本身來保障部分收益人的本金及收益安全。
證券投資已成為資金信托產(chǎn)品的重要投資領域之一，今年以來，先后有北方信托、中原信托等多家公司推出了證券投資信托產(chǎn)品。盡管今年信托產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模都有所增加，但證券投資信托產(chǎn)品的規(guī)模卻未能同步放大，不少信托公司已經(jīng)逐漸開始考慮淡出證券信托領域，證券投資信托面臨空前挑戰(zhàn)。
競爭力較弱
我國有著11萬億的居民儲蓄存款，隨著消費結(jié)構(gòu)不斷升級以及負利率時代來臨，居民的投資潛能將得到巨大的釋放，資金信托業(yè)務將存在巨大的發(fā)展空間。但資金信托業(yè)務也面臨更為激烈的競爭，基金公司、券商，乃至商業(yè)銀行和保險公司等都將不斷蠶食信托公司的業(yè)務領地。證券投資信托在投資領域、目標客戶和運作模式等方面與證券投資基金、券商集合受托理財業(yè)務高度重合，而信托公司及信托產(chǎn)品所面臨的政策約束要多于競爭對手。
信托產(chǎn)品的制度缺陷阻礙證券投資信托產(chǎn)品的進一步發(fā)展一是證券投資信托產(chǎn)品受最高200份合同的限制，形成的資產(chǎn)池較小，難以形成有效規(guī)模，就已發(fā)行的證券投資信托產(chǎn)品來看，90%以上的在1億元以下，其中以云南信托的“中國龍資本市場投資集合資金信托”募集的資金為最多，也僅有6億元的規(guī)模。200份限制也提升了產(chǎn)品的準入門檻，如果每個投資者都按最低限額5萬元認購，只能募集到1000萬元。相比之下，基金的投資起點只需要1000元，對中小投資者更具吸引力。
二是，信托產(chǎn)品屬于私募性質(zhì)，不得公開營銷宣傳，信托合同具有明顯的非標準化特征，難以在公開市場轉(zhuǎn)讓和流通，流動性受到限制。雖然有些信托產(chǎn)品設立了類似開放式基金的申購和贖回機制，仍然難以根本解決流動性缺陷。
三是，信息披露機制有待建立和完善。根據(jù)相關規(guī)定，證券投資信托產(chǎn)品應當按季或者按照信托合同的規(guī)定，將信托資金管理的報告和信托資金運用及收益情況表書面告知信托文件規(guī)定的人。由于證券投資信托產(chǎn)品凈值隨證券市場波動較為劇烈，按季披露信托難以真實反映產(chǎn)品風險狀況。。
信托公司的資源劣勢也降低了證券投資信托產(chǎn)品的市場競爭力基金、券商等運作較為規(guī)范，有專業(yè)的研究和市場操作機構(gòu)、大量專業(yè)人才，具有豐富市場操作經(jīng)驗和很強的專業(yè)配套能力，容易得到投資者的認同。信托公司雖然在證券市場浸淫已久，但由于歷史上的違規(guī)經(jīng)營和無序競爭，且在清理整頓后不少信托公司尚未建立完善的內(nèi)控機制和科學的風險防范體系，導致其市場認知度和認同度都較低。信托公司在證券投資領域也普遍缺乏理財專家、職業(yè)投資經(jīng)理和高級研發(fā)隊伍，在資金網(wǎng)絡、信譽、服務手段等方面都遠遜于競爭對手。
積極創(chuàng)新推動未來發(fā)展
盡管證券投資信托受到種種制約，但畢竟信托公司的業(yè)務范圍廣泛、在某些細分市場有著豐富經(jīng)驗和比較優(yōu)勢，應在借鑒基金及券商集合理財?shù)犬a(chǎn)品成功經(jīng)驗的基礎上，充分發(fā)揮信托產(chǎn)品機制靈活、創(chuàng)新能力強的優(yōu)勢。
利用經(jīng)營范圍優(yōu)勢，實施多元化或?qū)I(yè)化投資信托跨越貨幣市場、證券市場和實業(yè)投資，投資標的相當廣泛。除股票、債券外，證券投資信托產(chǎn)品還可以投資于期貨、基金以及法律法規(guī)和中國銀監(jiān)會允許受托投資的其他金融工具，可以在外匯市場、貨幣市場、基金市場、債券市場、股票市場甚至期貨市場靈活配置資產(chǎn)。在多元化的同時，尋找基金、券商難以涉足的市場空隙，進行專業(yè)化投資，如法人股投資、設立投資于基金的信托產(chǎn)品等。
通過制度創(chuàng)新，克服自身缺陷充分借鑒基金產(chǎn)品的設計和運作模式，引入多方監(jiān)督機制、建立開放和贖回機制以及完善信息披露機制等，規(guī)范運作。如赤子之心（中國）集合資金信托就采用了四方監(jiān)督的機制，引入投資顧問、資金托管人、股票托管人等第三方，以防范基金經(jīng)理人的道德風險、確?？蛻糍Y金絕對安全。
還可利用信托的制度特性進行創(chuàng)新，增強產(chǎn)品的收益性和流動性。如通過信托產(chǎn)品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)化安排控制風險，對信托產(chǎn)品進行結(jié)構(gòu)化設計，將收益人分為一般收益人和優(yōu)先收益人兩個級別，從產(chǎn)品本身來保障部分收益人的本金及收益安全。
(xintuo摘自證券時報)