證券投資信托應(yīng)當(dāng)劍走偏鋒
來源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2004-05-24
證券投資信托在投資領(lǐng)域、目標(biāo)客戶和運(yùn)作模式等方面與基金、券商集合受托理財(cái)業(yè)務(wù)高度重合，而其所面臨的政策約束要遠(yuǎn)多于競爭對手。因此——證券投資信托應(yīng)當(dāng)劍走偏鋒。
證券投資已成為資金信托產(chǎn)品的重要投資領(lǐng)域之一，今年以來，先后有北方信托、中原信托等多家公司推出了證券投資信托產(chǎn)品。盡管今年信托產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模都有所增加，但證券投資信托產(chǎn)品的規(guī)模卻未能同步放大，不少信托公司已經(jīng)逐漸開始考慮淡出證券信托領(lǐng)域，證券投資信托面臨空前挑戰(zhàn)。
競爭力較弱
我國有著11萬億的居民儲(chǔ)蓄存款，隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)以及負(fù)利率時(shí)代來臨，居民的投資潛能將得到巨大的釋放，資金信托業(yè)務(wù)將存在巨大的發(fā)展空間。但資金信托業(yè)務(wù)也面臨更為激烈的競爭，基金公司、券商，乃至商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等都將不斷蠶食信托公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)地。證券投資信托在投資領(lǐng)域、目標(biāo)客戶和運(yùn)作模式等方面與證券投資基金、券商集合受托理財(cái)業(yè)務(wù)高度重合，而信托公司及信托產(chǎn)品所面臨的政策約束要多于競爭對手。
信托產(chǎn)品的制度缺陷阻礙證券投資信托產(chǎn)品的進(jìn)一步發(fā)展一是證券投資信托產(chǎn)品受最高200份合同的限制，形成的資產(chǎn)池較小，難以形成有效規(guī)模，就已發(fā)行的證券投資信托產(chǎn)品來看，90%以上的在1億元以下，其中以云南信托的“中國龍資本市場投資集合資金信托”募集的資金為最多，也僅有6億元的規(guī)模。200份限制也提升了產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻，如果每個(gè)投資者都按最低限額5萬元認(rèn)購，只能募集到1000萬元。相比之下，基金的投資起點(diǎn)只需要1000元，對中小投資者更具吸引力。
二是，信托產(chǎn)品屬于私募性質(zhì)，不得公開營銷宣傳，信托合同具有明顯的非標(biāo)準(zhǔn)化特征，難以在公開市場轉(zhuǎn)讓和流通，流動(dòng)性受到限制。雖然有些信托產(chǎn)品設(shè)立了類似開放式基金的申購和贖回機(jī)制，仍然難以根本解決流動(dòng)性缺陷。
三是，信息披露機(jī)制有待建立和完善。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證券投資信托產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)按季或者按照信托合同的規(guī)定，將信托資金管理的報(bào)告和信托資金運(yùn)用及收益情況表書面告知信托文件規(guī)定的人。由于證券投資信托產(chǎn)品凈值隨證券市場波動(dòng)較為劇烈，按季披露信托難以真實(shí)反映產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)狀況。。
信托公司的資源劣勢也降低了證券投資信托產(chǎn)品的市場競爭力基金、券商等運(yùn)作較為規(guī)范，有專業(yè)的研究和市場操作機(jī)構(gòu)、大量專業(yè)人才，具有豐富市場操作經(jīng)驗(yàn)和很強(qiáng)的專業(yè)配套能力，容易得到投資者的認(rèn)同。信托公司雖然在證券市場浸淫已久，但由于歷史上的違規(guī)經(jīng)營和無序競爭，且在清理整頓后不少信托公司尚未建立完善的內(nèi)控機(jī)制和科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，導(dǎo)致其市場認(rèn)知度和認(rèn)同度都較低。信托公司在證券投資領(lǐng)域也普遍缺乏理財(cái)專家、職業(yè)投資經(jīng)理和高級(jí)研發(fā)隊(duì)伍，在資金網(wǎng)絡(luò)、信譽(yù)、服務(wù)手段等方面都遠(yuǎn)遜于競爭對手。
積極創(chuàng)新推動(dòng)未來發(fā)展
盡管證券投資信托受到種種制約，但畢竟信托公司的業(yè)務(wù)范圍廣泛、在某些細(xì)分市場有著豐富經(jīng)驗(yàn)和比較優(yōu)勢，應(yīng)在借鑒基金及券商集合理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮信托產(chǎn)品機(jī)制靈活、創(chuàng)新能力強(qiáng)的優(yōu)勢。
利用經(jīng)營范圍優(yōu)勢，實(shí)施多元化或?qū)I(yè)化投資信托跨越貨幣市場、證券市場和實(shí)業(yè)投資，投資標(biāo)的相當(dāng)廣泛。除股票、債券外，證券投資信托產(chǎn)品還可以投資于期貨、基金以及法律法規(guī)和中國銀監(jiān)會(huì)允許受托投資的其他金融工具，可以在外匯市場、貨幣市場、基金市場、債券市場、股票市場甚至期貨市場靈活配置資產(chǎn)。在多元化的同時(shí)，尋找基金、券商難以涉足的市場空隙，進(jìn)行專業(yè)化投資，如法人股投資、設(shè)立投資于基金的信托產(chǎn)品等。
通過制度創(chuàng)新，克服自身缺陷充分借鑒基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和運(yùn)作模式，引入多方監(jiān)督機(jī)制、建立開放和贖回機(jī)制以及完善信息披露機(jī)制等，規(guī)范運(yùn)作。如赤子之心（中國）集合資金信托就采用了四方監(jiān)督的機(jī)制，引入投資顧問、資金托管人、股票托管人等第三方，以防范基金經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)、確?？蛻糍Y金絕對安全。
還可利用信托的制度特性進(jìn)行創(chuàng)新，增強(qiáng)產(chǎn)品的收益性和流動(dòng)性。如通過信托產(chǎn)品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)化安排控制風(fēng)險(xiǎn)，對信托產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，將收益人分為一般收益人和優(yōu)先收益人兩個(gè)級(jí)別，從產(chǎn)品本身來保障部分收益人的本金及收益安全。
證券投資已成為資金信托產(chǎn)品的重要投資領(lǐng)域之一，今年以來，先后有北方信托、中原信托等多家公司推出了證券投資信托產(chǎn)品。盡管今年信托產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模都有所增加，但證券投資信托產(chǎn)品的規(guī)模卻未能同步放大，不少信托公司已經(jīng)逐漸開始考慮淡出證券信托領(lǐng)域，證券投資信托面臨空前挑戰(zhàn)。
競爭力較弱
我國有著11萬億的居民儲(chǔ)蓄存款，隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)以及負(fù)利率時(shí)代來臨，居民的投資潛能將得到巨大的釋放，資金信托業(yè)務(wù)將存在巨大的發(fā)展空間。但資金信托業(yè)務(wù)也面臨更為激烈的競爭，基金公司、券商，乃至商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等都將不斷蠶食信托公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)地。證券投資信托在投資領(lǐng)域、目標(biāo)客戶和運(yùn)作模式等方面與證券投資基金、券商集合受托理財(cái)業(yè)務(wù)高度重合，而信托公司及信托產(chǎn)品所面臨的政策約束要多于競爭對手。
信托產(chǎn)品的制度缺陷阻礙證券投資信托產(chǎn)品的進(jìn)一步發(fā)展一是證券投資信托產(chǎn)品受最高200份合同的限制，形成的資產(chǎn)池較小，難以形成有效規(guī)模，就已發(fā)行的證券投資信托產(chǎn)品來看，90%以上的在1億元以下，其中以云南信托的“中國龍資本市場投資集合資金信托”募集的資金為最多，也僅有6億元的規(guī)模。200份限制也提升了產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻，如果每個(gè)投資者都按最低限額5萬元認(rèn)購，只能募集到1000萬元。相比之下，基金的投資起點(diǎn)只需要1000元，對中小投資者更具吸引力。
二是，信托產(chǎn)品屬于私募性質(zhì)，不得公開營銷宣傳，信托合同具有明顯的非標(biāo)準(zhǔn)化特征，難以在公開市場轉(zhuǎn)讓和流通，流動(dòng)性受到限制。雖然有些信托產(chǎn)品設(shè)立了類似開放式基金的申購和贖回機(jī)制，仍然難以根本解決流動(dòng)性缺陷。
三是，信息披露機(jī)制有待建立和完善。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證券投資信托產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)按季或者按照信托合同的規(guī)定，將信托資金管理的報(bào)告和信托資金運(yùn)用及收益情況表書面告知信托文件規(guī)定的人。由于證券投資信托產(chǎn)品凈值隨證券市場波動(dòng)較為劇烈，按季披露信托難以真實(shí)反映產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)狀況。。
信托公司的資源劣勢也降低了證券投資信托產(chǎn)品的市場競爭力基金、券商等運(yùn)作較為規(guī)范，有專業(yè)的研究和市場操作機(jī)構(gòu)、大量專業(yè)人才，具有豐富市場操作經(jīng)驗(yàn)和很強(qiáng)的專業(yè)配套能力，容易得到投資者的認(rèn)同。信托公司雖然在證券市場浸淫已久，但由于歷史上的違規(guī)經(jīng)營和無序競爭，且在清理整頓后不少信托公司尚未建立完善的內(nèi)控機(jī)制和科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系，導(dǎo)致其市場認(rèn)知度和認(rèn)同度都較低。信托公司在證券投資領(lǐng)域也普遍缺乏理財(cái)專家、職業(yè)投資經(jīng)理和高級(jí)研發(fā)隊(duì)伍，在資金網(wǎng)絡(luò)、信譽(yù)、服務(wù)手段等方面都遠(yuǎn)遜于競爭對手。
積極創(chuàng)新推動(dòng)未來發(fā)展
盡管證券投資信托受到種種制約，但畢竟信托公司的業(yè)務(wù)范圍廣泛、在某些細(xì)分市場有著豐富經(jīng)驗(yàn)和比較優(yōu)勢，應(yīng)在借鑒基金及券商集合理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮信托產(chǎn)品機(jī)制靈活、創(chuàng)新能力強(qiáng)的優(yōu)勢。
利用經(jīng)營范圍優(yōu)勢，實(shí)施多元化或?qū)I(yè)化投資信托跨越貨幣市場、證券市場和實(shí)業(yè)投資，投資標(biāo)的相當(dāng)廣泛。除股票、債券外，證券投資信托產(chǎn)品還可以投資于期貨、基金以及法律法規(guī)和中國銀監(jiān)會(huì)允許受托投資的其他金融工具，可以在外匯市場、貨幣市場、基金市場、債券市場、股票市場甚至期貨市場靈活配置資產(chǎn)。在多元化的同時(shí)，尋找基金、券商難以涉足的市場空隙，進(jìn)行專業(yè)化投資，如法人股投資、設(shè)立投資于基金的信托產(chǎn)品等。
通過制度創(chuàng)新，克服自身缺陷充分借鑒基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和運(yùn)作模式，引入多方監(jiān)督機(jī)制、建立開放和贖回機(jī)制以及完善信息披露機(jī)制等，規(guī)范運(yùn)作。如赤子之心（中國）集合資金信托就采用了四方監(jiān)督的機(jī)制，引入投資顧問、資金托管人、股票托管人等第三方，以防范基金經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)、確?？蛻糍Y金絕對安全。
還可利用信托的制度特性進(jìn)行創(chuàng)新，增強(qiáng)產(chǎn)品的收益性和流動(dòng)性。如通過信托產(chǎn)品的內(nèi)部結(jié)構(gòu)化安排控制風(fēng)險(xiǎn)，對信托產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，將收益人分為一般收益人和優(yōu)先收益人兩個(gè)級(jí)別，從產(chǎn)品本身來保障部分收益人的本金及收益安全。
(xintuo摘自證券時(shí)報(bào))